Así se desprende de la nueva edición de su Observatorio de Deuda, publicado este jueves, en el que también se reflejó que el volumen de deuda pública alcanzó 1,7 billones de euros, tras crecer un 4,8% interanual.

Esto refleja el efecto combinado del crecimiento económico y de las necesidades de financiación del sector público.

La Airef apuntó que las principales previsiones de deuda para 2025 se situaban ligeramente por debajo de la ratio finalmente observada. En concreto, el organismo estimaba una ratio del 100,3% del PIB; la Comisión Europea, del 100%; el FMI, del 100,4%; y la OCDE, del 99,4%.

En el caso de la Airef, la desviación respecto al dato observado se explica por una contribución de los factores más adversa de lo anticipado, parcialmente compensada por un crecimiento económico superior al previsto.

Por el contrario, las previsiones del Gobierno situaban la deuda en niveles algo superiores, con estimaciones del 101,4% del PIB en el Plan Fiscal y Estructural de Medio Plazo (Pfemp) de octubre de 2024, revisadas posteriormente al 101,7% en el Informe de Progreso Anual de 2025.

INFLACIÓN Y POLÍTICA MONTERIA

El Observatorio analizó también la evolución reciente de la inflación en la zona euro. Tras el máximo registrado en 2022, la tasa de inflación moderó de forma significativa y alcanzó el 2% en diciembre de 2025, en línea con el objetivo del Banco Central Europeo (BCE).

Sin embargo, persiste heterogeneidad entre países, con economías por debajo del objetivo, como Francia o Italia, y otras por encima, como España o Eslovaquia.

Esto ha permitido una relajación de la política monetaria, con cuatro recortes de tipos por parte del BCE en 2025, lo que situó la facilidad de depósito en el 2%. En su última reunión, decidió mantenerlos sin cambios.

En Estados Unidos, la Reserva Federal recortó los tipos en tres ocasiones, hasta situarlos en el rango 3,5%-3,75%.

La relajación de la política monetaria se reflejó en los mercados de deuda soberana. Las rentabilidades a corto plazo registraron una senda descendente durante 2024 y comienzos de 2025, y se estabilizaron más tarde en torno al 2% en las principales economías de la zona euro.

En contraste, las rentabilidades a diez años aumentaron de forma generalizada en la UE durante 2025, impulsadas en gran medida por el anuncio del plan fiscal alemán. En términos interanuales, aumentaron en Alemania (+27 puntos básicos) y Francia (+11 puntos básicos), se mantuvieron estables en España y disminuyeron en Italia (-18 puntos básicos).

El aumento de la rentabilidad del bono alemán frente al resto de economías europeas provocó una reducción generalizada de las primas de riesgo. No obstante, la prima francesa se mantiene por encima de los niveles de 2024 y presenta una tendencia creciente, que refleja la incertidumbre política y las dudas sobre la credibilidad del ajuste fiscal.

SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA

La Airef también analizó en este ocasión el ‘Debt Sustainability Monitor’ (DSM), publicado por la Comisión Europea en febrero de 2026, un informe clave para la supervisión fiscal que evalúa los riesgos para la sostenibilidad de la deuda a corto, medio y largo plazo.

El informe señaló que existen divergencias entre Estados en lo que refiere a su deuda y se mantiene en niveles elevados, en torno al 82,8% del PIB en 2025, con una tendencia descendente desde los máximos de 2021.

Además, persisten riesgos relevantes asociados a un entorno macrofinanciero menos favorable, al envejecimiento de la población y a las crecientes necesidades de gasto vinculadas a la transición climática y al contexto geopolítico.

En cuanto a los riesgos a corto plazo, el DSM destacó que Bélgica, Italia, Francia y Finlandia tiene elevadas necesidades de financiación. A medio plazo, y sin nuevas medidas fiscales, la deuda de la UE mantendría una trayectoria descendente y podría aproximarse al 100% del PIB en 2036.

Ese año, 12 Estados estarían en situación de alto riesgo; diez en riesgo medio; y cinco en riesgo bajo. A largo plazo, clasificó seis Estados miembros en alto riesgo, 14 en riesgo medio y siete en riesgo bajo.

En el informe DSM, se analizó también un escenario basado en el cumplimiento íntegro de los Pfemp presentados por los países y concluyó que, si todos respetan los objetivos de gasto asumidos, la deuda bajaría más de 20 puntos respecto al escenario base.

DATOS DE ESPAÑA

El DSM consideró que los riesgos para España a corto plazo son contenidos, con necesidades de financiación en torno al 15% del PIB en 2026-2027 y una percepción favorable por parte de los mercados, respaldada por mejoras recientes en la calificación crediticia.

A medio plazo, observó riesgos elevados. Bajo un escenario de políticas sin cambios, la deuda pública disminuiría ligeramente hasta 2028, pero posteriormente volvería a aumentar hasta situarse en torno al 108% del PIB en 2036, en un contexto de déficits persistentes y mayor gasto asociado al envejecimiento.

A largo plazo, el análisis predijo que los riesgos para la sostenibilidad fiscal se situarán en un nivel medio, aunque requerirán un esfuerzo fiscal relevante. En concreto, estimó que sería necesario mejorar el saldo primario estructural en 5,3 puntos del PIB para estabilizar la deuda a largo plazo, principalmente por el aumento del gasto en pensiones, sanidad y cuidados de larga duración. Asimismo, sería necesario un ajuste de 4,8 puntos del PIB para reducir la deuda hasta el 60% del PIB en 2070.

El Observatorio avisó de que, aunque la trayectoria reciente de la deuda ha sido favorable, mantener su sostenibilidad a medio y largo plazo requerirá esfuerzos fiscales adicionales, en un contexto marcado por cambios demográficos, nuevas necesidades de gasto y un entorno macrofinanciero más incierto.