El informe realiza una detallada comparación de España, Alemania, Francia e Italia en cuanto a los rendimientos que obtienen los particulares de los valores públicos que poseen, tanto directamente como a través de participaciones en fondos de inversión, y llega a la conclusión de que la elvada fiscalidad española dificulta la captación de ahorro para financiar el déficit público.

La fiscalidad sobre los rendimientos obtenidos por las personas físicas de títulos de renta fija del Estado tiene en España la peor combinación de exenciones (la suma de intereses que queda excluida de la base imponible del contribuyente) y tipo liberatorio (en virtud del cual algunos paises aplican un tipo o retención en origen que libera de cualquier obligación fiscal ulterior).

En cuanto a la exención,mientras en España se permite una reducción de 27.000 pesetas por declaración, en Francia se eleva a unas 200.000 pesetas en declaraciones individuales y a 400.000 en las conjuntas, y en Alemania se establece en unas 500.000 pesetas por miembro de la unidad familiar.

"Por tanto", señala el estudio, "como ilustración comparativa se puede pensar que una familia de tres miembros en estos paises que obtengan una rentabilidad media de su cartera de valores públicos del 5 por ciento, podrá tener totalmente xentos del IRPF los intereses generados por activos financieros de, aproximadamente, medio millón de pesetas en España, ocho millones en Francia y treinta millones en Alemania".

En cuanto a las ganancias de capital obtenidas a través de fondos de inversión, en Alemania están exentas, a partir de los seis meses, las plusvalías obtenidas de la venta de participaciones, algo que no sucede en España. También están exentas en Italia y en el Reino Unido hay una exención de alrededor de 1.300.000 pesetas.

Según el informe, "a la vista de la situación descrita no parece necesario extenderse sobre la problemática concreta de la magnitud de las distorsiones de origen estrictamente fiscal que se producen en el mercado secundario español de deuda pública, como el conocido fenómeno del lavado del cupón".

Añade que "la devolución automática de las retenciones a los no residentes termina siendo una vía de escape a la fuerte fiscalidad que recae sobre los inversores residentes, mecanismo al que acceden agente institucionales y profesionales. Para el resto, la mayoría de los ahorradores, la tenencia directa de valores públicos sólo se ha sostenido por los elevados tipos de interés existentes, en principio hasta 1996, en los mercados financieros".

Por esa razón, señala que "en conclusión, aún después de la reciente relajación de la fiscalidad sobre las plusvalías en España, ésta sigue siendo considerablemente más elevada que en los principales paises europeos".

A su juicio, "los resultados finales de eta fiscalidad son una presión estructural alcista sobre los tipos de interés en los mercados financieros españoles, una mayor carga financiera de la deuda en los presupuestos de las Administraciones Públicas y, en fin, la posible existencia de un componente exclusivamente fiscal en el diferencial de tipos de interés a medio y largo plazo entre España y los paises comparados, especialmente importante frente a Alemania".