Como suele ocurrir en estos casos, ante la falta de acuerdo la Presidencia francesa devolvió el documento a losorganismos técnicos de la Comisión para que elaboren un nuevo borrador. Hasta llegar al bloqueo, la previsión era promulgar esta segunda directiva sobre fondos de inversión (técnicamente no se trata de la segunda directiva, sino de una reforma de la primera directiva, que data del año 85) antes de finalizar la Presidencia francesa (30 de junio). Ahora, según las mismas fuentes, probablemente habrá que esperar hasta el 96.

La directiva regula los fondos de dinero (que ya cuentan en España con un largo e periodo de funcionamiento), la regulación de los fondos de fondos (fondos que invierten en otros fondos de inversión), de los fondos de adhesión, así como la apertura de una mayor capacidad operativa de la inversión colectiva en los mercados de derivados.

Los motivos de discordancia han sido varios. En primer lugar, muchos países, entre ellos la delegación española, se oponían a conceder libertad de elección, de modo que la entidad gestora de un fondo pudiera estar en un país comunitario y la entida depositaria en otro (lo que implica dos autoridades controladoras distintas).

El grupo de países opositores (que resultó mayoritario) argumentaba que la entidad depositaria de un fondo de inversión juega un papel más importante del que habitualmente se le atribuye. El depositario, para los defensores de esta postura, "es más un custodio que un controlador".

Otro punto de fricción fue los llamados fondos de adhesión (Master Feeder), modalidad por la que una serie de fondos se adhieren a un fondo ayor (master), que puede ser plurinacional. Nuevamente, la cuestión de la soberanía de cada país sobre el ahorro de sus ciudadanos ha sido clave para llega a una paralización del proyecto de directiva.

Los fondos de adhesión han logrado una fuerte implantación en países como Estados Unidos. Responsables de la patronal española de fondos de inversión (INVERCO) han declarado a Servimedia que en el fondo se trata de una "falta de confianza en el futuro de la Comunidad. Quienes paralizan estos nuevos instumentos de inversión colectiva es que no creen en la Unión Europea".

Por último, se ha formado una minoría de bloqueo (Francia, España e Italia) que ha cerrado el paso a los fondos de caja o fondos de depósito, que invierten en activos bancarios. Probablemente, la modalidad más revolucioria de las instituciones de inversión colectiva, que podría convertir en fondos buena parte de los actuales depósitos bancarios.

La directiva no contempla los fondos paraguas, o cualquier posibilidad que permita a inversor cambiarse de fondo sin perder sus prerrogativas fiscales.