La producción ya aumentó un 0,8 por cien en el primer trimestre del 94, después de quince meses de recesión continuada, por lo que el nuevo dato positivo del segundo trimestre confirma la "recuperación" de la economía, en opinión de la autoridad monetaria.

La reactivación se está basando sobre todo en la buena marcha de las exportaciones, pero también comienza a contribuir a ella la evolución cada vez menos negativa de la demanda interna.

No obstante, la recuperación del consumo prvado "transcurre con cierta vacilación", aunque es "notable" el aumento de las compras de bienes de consumo duraderos como los automóviles, "debido en buena parte a las medidas de apoyo acordadas por el Gobierno y al descenso de los tipos de interés".

La dificultad para el incremento del consumo de las familias radica en que su renta disponible "está retrocediendo en términos reales, como consecuencia, básicamente, de las desaceleración de la remuneración de los asalariados".

A juicio del Banco d España, "el clima de incertidumbre que ha pesado en las decisiones de gasto de los consumidores sólo ha comenzado a despejarse, moderadamente, en el transcurso del segundo trimestre del año, por lo que no se espera que esta variable registre tasas de variación interanual claramente positivas, en términos reales, hasta el segundo semestre".

Algo parecido ocurre con la inversión, que "no termina de alcanzar el dinamismo que sería necesario para proporcionar la suficiente solidez y continuidad a la fasede expansión cíclica que ahora se inicia".

No obstante, resulta esperanzadora la mejoría de la inversión en construcción, favorecida por la rebaja de tipos de interés, y en bienes de equipo, si bien la autoridad monetaria advierte que las cifras sobre estas variables no deben valorarse con demasiado optimismo, ya que las comparaciones se establecen con un año pésimo, como fue el 93.

DESPEJAR INCERTIDUMBRES

El informe del Banco de España destaca que la rentabilidad de las empresas ha mejorado, pr lo que, a medida que se consolide el crecimiento de la demanda y "terminen de despejarse algunos elementos de incertidumbre todavía latentes durante la primera mitad del año, es previsible que se vaya consolidando la recuperación de la inversión".

La autoridad monetaria hace hincapié en que la mejoría de la economía se apoya ahora fundamentalmente en la buena marcha de las exportaciones y del sector turístico, confirmada en el segundo caso "plenamente" al iniciarse la temporada veraniega.

Otrosindicadores que invitan al optimismo y que contribuirán a la recuperación son, a su juicio, la reducción del déficit público y las perspectivas de recuperación de la inflación que se abren gracias a la moderación de los salarios, ya que los nuevos convenios están fijando subidas retributivas del 3,5 por cien.

Sobre los salarios, indica que su comportamiento "está siendo un factor fundamental en la moderación de los costes, ya que está permitiendo compensar la presión alcista que se deriva de la evolucón desfavorable de los costes de importación y del incremento de la imposición indirecta por unidad producida".

Por lo que se refiere a la evolución futura de los tipos de interés, el Banco de España reitera que la posibilidad de aplicar nuevos recortes depende de que se realicen progresos adicionales en la inflación y en la disminución del déficit público.

A este respecto, el Banco de España advierte que la mejora del déficit del Estado "ha de ser tomado con ciertas cautelas, puesto que la compaación de la ejecución del presupuesto de 1994 con 1993, año atípico en el que hubo desviaciones presupuestarias de gran magnitud, puede resultar problemática".

Alerta, en este sentido, de que "existen indicios de un resurgimiento de problemas en el ámbito del sector público empresarial, que se pueden traducir en un empeoramiento de la situación presupuestaria a medio plazo".