Así se desprende del Informe Situación España, publicado este lunes por el servicio de Estudios de la entidad, en el que también se avisó del impacto del conflicto de Oriente Próximo.

A pesar del contexto, el director de BBVA Research, Jorge Sicilia, admitió que “la economía no está en un mal punto de salida” y reconoció que la entidad habría revisado las previsiones de 2026 al alza si no se hubieran producido estos choques.

Las tensiones geopolíticas se están reflejando en el coste de los carburantes, con un impacto “relevante”. No obstante, Sicilia señaló que los mercados de crudo perciben este impacto como “potencialmente temporal” y contemplan que “los futuros van a caer”.

El escenario de BBVA Research es que el conflicto se extienda sólo unas semanas y que después de los picos en el precio del combustible, los precios se ajustarán de forma progresiva hasta converger a los niveles que se preveían hace tres meses.

Esto implica alcanzar precios del petróleo de 74 dólares por barril, en promedio, durante el segundo trimestre para luego bajar y registrar un promedio de 68,8 dólares durante 2026 y de 63,3 dólares en 2027.

En el caso de España, BBVA Research estimó que el incremento de los precios del petróleo y el gas, como consecuencia del conflicto, resten alrededor de 0,2 puntos porcentuales al crecimiento del PIB en 2026 y aumente la inflación promedio en 0,3 puntos porcentuales. La entidad bajara un escenario de conflicto militar de corta duración. En el caso de alargarse, cada subida del 10% del petróleo restará dos décimas al crecimiento.

No obstante, en el escenario actual de guerra corta, la inflación cerraría en el 2,9% este año y caería al 2% el próximo. El economista jefe de BBVA Research, Miguel Cardoso, avanzó que sus estimaciones de inflación para marzo se sitúan en el 3,5%, siempre que se mantenga la tendencia observada en esta primera quincena.

Cardoso señaló que los primeros indicios se están viendo en el precio de los combustibles, sin llegar todavía de forma importante a la electricidad.

Los precios seguirían en aumento en abril y mayo, con una tasa de inflación del 4%, siempre en un escenario de guerra de corta duración, con el barril de petróleo en los 75 dólares durante el segundo trimestre. En caso de que se disparara, la inflación también lo haría.

Cardoso tampoco descartó efectos de segunda ronda en la alimentación y los fertilizantes. En el caso de la alimentación, como uno de los componentes del IPC, incidió en que entre febrero de 2020 y febrero de 2026 se registró un incremento del 45%, y podría seguir en tendencia ascendente con la crisis actual.

OTROS INDICADORES MACROECONÓMICOS

BBVA Research prevé una tendencia descendente en la tasa de paro, que quedaré en el 9,8% en 2026 y en el 9,3% en 2027. El Informe de Situación también se fijó en la población extranjera, que explica entre el 12% (0,2 puntos porcentuales) y el 38% (0,7 puntos porcentuales) del crecimiento anual del PIB per cápita desde 2023.

Asimismo, analizó la regularización de 500.000 inmigrantes que prepara el Gobierno y que tendrá “un impacto positivo sobre la afiliación y las cotizaciones a la Seguridad Social”. Sin embargo, será “menos intenso en el PIB y en los salarios reales”.

El menor impacto sobre el PIB se debe a que muchos de estos trabajadores ya estaban contabilizados dentro de la fuerza de trabajo. En este sentido, la parte positiva de la regularización se verá en una mejora de la recaudación tributaria.

Al margen de la regularización, BBVA Research prevé que los flujos migratorios hacia España se mantengan entre 500.000 y 600.000 personas al año, con un incremento de la fuerza laboral de 400.000 personas, según detalló el economista jefe de BBVA Research, Miguel Cardoso.

La llegada de inmigrantes seguirá teniendo un “efecto tractor” en el mercado laboral, que seguirá necesitando mano de obra. Además, las perspectivas de un incremento de la inversión en vivienda sugieren que harán falta más trabajadores extranjeros.

Como porcentaje del PIB, la inversión en construcción residencial podría pasar del 5,5% del PIB en 2025 al 6% en 2027, con variaciones anuales promedio del 6,2% y 6,9%, respectivamente.

Cardoso reconoció que hay que seguir cuidando el aumento de la población y el efecto sobre los precios de la vivienda, que es un problema “independientemente de la inmigración”. “La vivienda va a ser un cuello importante. En la medida en que los precios continúen aumentando, esto puede deteriorar esa percepción de España como destino para la inmigración”, apuntó.

El desequilibrio entre el número de hogares creados y la construcción de vivienda podría superar las 700.000 unidades el próximo año. Como consecuencia, se espera que los precios aumenten un 10,2% y un 6,8% en promedio, en 2026 y en 2027, respectivamente.

En lo que respecta a la creación de empleo, tanto para trabajadores nacionales como extranjeros, las estimaciones están en 546.000 nuevos puestos para 2026 y 507.000 para 2027. Esto se traduce en una tasa de crecimiento del empleo del 2,3% este año y del 2,2% el próximo.

POLÍTICA FISCAL

BBVA Research avisó de que la falta de Presupuestos Generales del Estado (PGE) en 2026 incrementa la probabilidad de incumplimiento, por lo que las previsiones se han realizado con un crecimiento del gasto primario superior al previsto en el plan de ajustes presentado por el Gobierno.

En particular, se prevén aumentos del gasto primario neto del 4,6% en promedio durante los próximos años, frente al 3% incluido en el plan de ajuste, sin mejoras en el saldo estructural primario. En este escenario, el déficit se situaría en el 2,3% del PIB en 2026 y el 2,4% en 2027.

Por su parte, la deuda pública bajará este año del umbral del 100% y se situará en el 97,6%, para pasar al 96% el próximo ejercicio.