Así se refleja en la actualización de su ‘Observatorio de deuda pública’, publicado este viernes tras conocer que la ratio de deuda pública sobre PIB cerró el año 2021 en el 118,7%, lo que supone una reducción de 1,3 puntos en el conjunto del ejercicio.

De esta forma, las previsiones macro-fiscales de Airef proyectan a corto plazo una disminución en la ratio de deuda sobre PIB de 4,9 puntos sobre el nivel registrado en 2021, situando la ratio en el 113,8% en el año 2023, y en línea con la previsión del 115,1% presentada por el Gobierno en el borrador de Plan Presupuestario para 2022.

A este respecto, la Airef apuntó que las proyecciones de los organismos internacionales “presentan un perfil similar de reducción de la ratio de deuda para los próximos dos años”, pero desde un punto de partida algo superior al finalmente registrado en el cierre de 2021.

Airef estima que la reducción de la ratio “vendrá sustentada principalmente por el crecimiento económico, ya que el persistente déficit seguirá contribuyendo de manera sustancial al incremento de la deuda a pesar de la reducción de la carga financiera”.

Por otra parte, la autoridad independiente indicó que el año 2022 “ha comenzado con perspectivas de recuperación económica global menos vigorosas de lo inicialmente previsto” y que este escenario “se ha agravado con el inicio de la guerra en Ucrania”.

Además, advierte que las expectativas de inflación “permanecen ancladas” y que “la persistencia en las tensiones de precios, intensificadas tras el inicio del conflicto armado, pueden desatar espirales alcistas y efectos de segunda ronda, que complicarían el diseño de la política monetaria en un entorno de deterioro de las previsiones de crecimiento a nivel global”.

COSTE DE LA DEUDA

Sobre la deuda, la Airef también señaló que, pese a su aumento en términos brutos, su coste “ha continuado reduciéndose, registrando un nuevo mínimo histórico y situando por primera vez el coste medio de las emisiones realizadas por el Tesoro en el conjunto del año en terreno negativo”.

En este sentido, resaltó que los bajos tipos de emisión “han permitido reducir y estabilizar la carga financiera a pesar de haberse incrementado notablemente el endeudamiento”, y que “el actual entorno de bajos tipos de interés sigue favoreciendo la dinámica de la ratio de deuda en el largo plazo, ayudando a generar un efecto “bola de nieve” positivo a lo largo de los próximos años”. En el corto plazo, los modelos de Airef proyectan el mantenimiento de esta tendencia de leve reducción de la carga financiera y de los tipos medios de la deuda.

En este sentido, la Airef indicó que aunque las últimas reuniones del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) señalan hacia cierta retirada de los estímulos a través de la finalización de los programas de compras, “el nuevo escenario de crisis abierto tras la invasión de Ucrania puede alterar el ritmo en el proceso de normalización de las condiciones monetarias que se esperaban lo largo de 2022, tras el fuerte repunte de la inflación a nivel global, que ha batido mes tras mes todas las previsiones, cuestionando el carácter transitorio de la misma”.

En esta misma línea, en lo que se refiere a la rentabilidad de la deuda, la autoridad independiente subrayó que “los mercados financieros han comenzado el año ajustándose a este nuevo escenario de elevada inflación y previsibles subidas de tipos de interés, favoreciendo una corrección en la renta variable y un ascenso de la rentabilidad en todos los tramos de la deuda soberana”. Sin embargo, advierte que, con el inicio de la invasión de Ucrania, “los mercados financieros han comenzado a reevaluar las perspectivas de la política monetaria, registrado fuertes caídas en la rentabilidad de la deuda soberana, impulsadas por su carácter de activo refugio”.

En cualquier caso, para la Airef la deuda del Estado “presenta un riesgo de refinanciación bajo con un perfil de vencimientos bien distribuido a lo largo de los próximos años, con vencimientos moderados en el corto plazo y una distribución granular en el medio y largo plazo”.

Sin embargo, el organismo apuntó que, gracias a las compras de deuda española realizada en los últimos años por el Banco Central Europeo, el Banco de España “se ha convertido en uno de los principales tenedores de la deuda pública”, por lo que “la reducción de la deuda soberana en el balance del BCE puede suponer un reto importante”.

RIESGOS

Por último, en lo referente a los riesgos para la sostenibilidad de la deuda pública española, la Airef destacó que la invasión de Ucrania “eleva el riesgo de un escenario de estanflación en la Unión Europea, donde la elevada inflación podría tornarse más persistente, desatando espirales alcistas y efectos de segunda ronda que complicarían el proceso de normalización de la política monetaria”.

En cuanto al impacto de un hipotético repunte de los tipos de interés, la Airef considera que sería “limitado” en el gasto en intereses debido a la elevada vida media de la cartera en el corto plazo, mientras que “en el medio y largo plazo un entorno de tipos bajos será imprescindible para aliviar el esfuerzo fiscal necesario para que la deuda pública se mantenga en una trayectoria descendente”.

Por otro lado, advirtió que el aumento de los pasivos contingentes a través de las líneas de avales “supone un riesgo en el corto y medio plazo, aunque su impacto es limitado”, mientras que el previsible aumento del gasto sanitario y del gasto en pensiones como consecuencia del envejecimiento de la población “es uno de los principales riesgos para la sostenibilidad de las finanzas públicas en el medio y largo plazo”.